La Unidad de Gestión de Deuda publicó el reporte trimestral, que registró este dato alineado con la estrategia de gestión de deuda del gobierno. El porcentaje de deuda en moneda local en el total de la deuda del Estado de Uruguay alcanzó el máximo histórico del 55,9%, en sintonía con la estrategia de gestión de deuda que lleva adelante el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). La Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del MEF publicó el Reporte de Deuda Soberana, en el cual figura un dato alentador e histórico para el país: el porcentaje de deuda en moneda local alcanzó el 55,9%, el máximo nivel registrado hasta el momento, impulsado por un mayor financiamiento en pesos tanto en el mercado doméstico como en el internacional; así como por el efecto de precios relativos. Según indicó la UGD en el reporte trimestral correspondiente a noviembre y publicado ayer, el gobierno “siguió dando pasos significativos en la desdolarización de la estructura de la deuda, reduciendo la vulnerabilidad a la volatilidad de la moneda”. Estos resultados se enmarcan dentro de la estrategia de gestión de deuda que el MEF viene llevando a cabo como pilar de la política de endeudamiento, a través de la emisión especial de deuda doméstica en forma de Notas del Tesoro en Unidades Indexadas (UI), en pesos nominales (UYU) y en Unidades Previsionales (UP). A su vez, es parte de las recomendaciones que el directorio del Fondo Monetario Internacional (FMI) realizó para el país en su evaluación anual, en términos de avanzar con mayor velocidad hacia la desdolarización de la economía. Tras la crisis del 2022, el porcentaje de deuda en moneda local no llegaba al 20%, y así se mantuvo hasta el 2007, cuando esta proporción quedó algo por debajo del 30%. En 2012, 2013, 2014 y 2022, este porcentaje superó el 50% del total.

La importancia de este dato histórico es que cuanto mayor sea el porcentaje de deuda en moneda local, menor es el riesgo de descalce de monedas. El gobierno recibe casi la totalidad de sus ingresos en pesos, por lo que ante un aumento repentino del dólar, si su endeudamiento está mayormente en pesos, tendrá menos inconvenientes para hacer frente a esos pagos.

¿Por qué aumentó la deuda soberana en pesos?

El informe de la UGD destacó tres factores como determinantes para “el aumento significativo en la proporción de deuda en moneda local”, a pesar del «importante cronograma de amortización” en pesos durante el 2023. El primero fue “el alto volumen de emisiones de Notas del Tesoro en el mercado doméstico, con un rol clave de los instrumentos en Unidades Previsionales (UP)”, estos vinculados a los salarios. Mientras que el segundo se trató del “aumento significativo de las emisiones en el mercado internacional denominadas en moneda local: durante el período 2020-2023, el 53% del volumen total emitido en el mercado internacional se denominó en moneda local (Unidades Indexadas -UI- y pesos)”. Respecto de estos dos puntos, hay que destacar el reciente aumento del “apetito” por parte de los inversores, que se había visto en desmedro frente a la recuperación del dólar y los recortes progresivos de la Tasa de Política Monetaria (TPM) por parte del Banco Central del Uruguay (BCU); pero que en las últimas colocaciones volvieron a mostrar un interés importante por los instrumentos en pesos, ante la posibilidad del fin del ciclo de bajas en las tasas y el abandono de la tendencia alcista de la divisa estadounidense en el mercado local. Finalmente, la UGD señaló como tercer factor explicativo del aumento de la deuda en moneda local los “efectos de valuación, por ejemplo, la apreciación real de la moneda doméstica y el incremento de salario medido en dólares”. De la deuda del gobierno, el 29,4% estaba denominada en UI, el 17% en UP y el 9,5% en pesos —totalizando el 55,9% en moneda local. A su vez, el 40,9% estaba en dólares, el 1,9% en yenes y el 1,2% en francos suizos. https://www.ambito.com/